债券回报率一直很糟糕
盖蒂
过去两年，作为债券投资者是残酷的，因为以彭博综合指数衡量的债券市场在 13 年下跌了 2022%，到 2.5 年迄今为止又下跌了 2023%。更雪上加霜的是，债券市场在 2022 年下跌了 XNUMX%。 XNUMX 年与股票同步，投资者在股市下跌时失去了从债券到股票再平衡的通常选择。
2022年之前，债券经历了长达40年的牛市，仅在四年（1994年、1999年、2013年、2021年）中经历了年跌幅，最差的是负回报2.8%。 因此，2022 年 13% 的下降是一个超乎寻常的事件。
两个因素共同导致了债券价值前所未有的下跌：
但债券投资者不应该咬牙切齿地哀叹近期利率上升，而应该庆祝利率上升，原因有两个：（1）以较低利率发行的债券将恢复其价值，（2）高利率，更多的利率。利率下降推动债券回报，这意味着现在是自 2007 年以来购买债券的最佳时机。
面值牵引梁
当利率上升时，债券就会贬值。 假设您以 10 美元的价格以当时 100% 的利率购买了 3 年期国债，但现在相同期限的国债收益率为 4.5%。 您的债券和一份利率为 4.5% 的债券是相同的，只是您的债券收益率低 1.5%。 由于市场要求 4.5% 的收益率，而您的债券只支付 3%，因此如果您出售债券，债券将会打折，因此从数学上讲，购买者从购买到到期将获得 4.5% 的收益率。 当利率下降时，就会出现相反的情况。 如果您债券的现行利率降至 2%，那么您支付 3% 的债券如果出售，将会获得溢价。
但如果您不出售债券，那么利率的变化不会影响您的回报，因为债券持有人会在到期时按面值偿还。 所以，就像死星有一个“牵引光束”，可以锁定宇宙飞船并将它们拉入机库进行捕获（你可能还记得这发生在死星身上） 千年隼），债券的面值也起到牵引梁的作用，将债券的价格拉高或拉低至面值。
下图显示了假设债券的价格在利率上升（蓝色）或下降（橙色）的环境下在其生命周期内可能如何变动。 请注意这两种债券是如何以票面价值开始和结束的——强烈的牵引光束！
面值牵引梁
圣路易斯信托及家族办公室
因此，虽然债券回报率一直很低，但重要的是要记住债券与股票不同。 股票可能会下跌并持续多年（例如 Under Armour UAA ，比八年前的峰值下降了约 85%）或为零（就像 Bed Bath & Beyond 最近所做的那样）。 债券则不同。 除非债券违约（投资级债券的情况极其罕见），否则在到期时，债券持有人将按面值支付。
我并不是说债券价格波动不重要。 他们是这样。 如果债券在 2022 年保持其价值，投资者可以在股票下跌时出售债券以购买股票。 但如果您是遭受重大损失的债券投资者，也不必太担心。 除非您出售债券，否则损失只是纸面上的——到期时，您将得到弥补。
收益率才是真正推动债券回报的因素
债券投资者喜欢因利率下降而欢呼，因为债券价值得到提升。 因此，一个普遍的观点是，利率下降推动了 40 年债券牛市。 当然，如果在到期前出售，利率下降可以提高债券回报。 但债券长期回报的主要决定因素是收益率，而不是利率变化导致的价格变化，因此从长远来看，较高的利率对债券来说更好。
要理解这一点，请考虑下图，显示从 10 年 1975 月到 27 年 2023 月 15.8 日的 1981 年期国债收益率。收益率在 0.52 年末达到 2020% 的最高点，并在 XNUMX 年跌至 XNUMX% 的低点。
利率连续40年下降
圣路易斯信托及家族办公室
虽然有起有落，但您可以看到 1982 年至 2021 年是一段利率持续下降的时期。 在利率下降期间，回报率如何？ 彭博综合指数年化回报率为 7.42%。 但如下图所示，总回报率每十年都会下降，40 年期间的前 14.09 年回报率高达 2.9%，而最后 XNUMX 年回报率仅为 XNUMX%。
债券回报率随着每十年起始收益率的下降而下降
圣路易斯信托及家族办公室
每十年回报率都会下降，因为利率下降导致起始收益率下降。 这是有道理的。 假设您在 100 年支付 10 美元购买了 1982 年期国债，收益率为 15%。 持有 15 美元债券后，您每年可享受 100 美元的利息（如果您持有至到期，您的 150 美元投资可赚取 100 美元利息）。 当然，由于这十年来利率下降，你的债券的纸面价值会增加，但除非你卖掉它，否则价格上涨并不重要。 如果您在利率下降到（比如 10%）时将其出售怎么办？ 你会获得可观的利润，但当你将收益再投资到新债券时，它们的收益率会降低 10%，所以你的境况不会好多少。
将债券收益率 15% 的情景与 2011 年后的 10 年进行比较，当时 3 年期国债收益率为 3%。 2011% 的起始收益率并不高，因此你的回报也不会很高。 当然，如果您在到期前出售债券，3 年之后利率下降会增加您的回报，但考虑到您的债券收益率只有微不足道的 XNUMX%，您不能指望从您的债券上赚到太多钱。
即使您遵循的策略是利用利率下降的交易策略，您的长期回报仍然主要由起始收益率驱动。 例如，Newfound Research 进行了一项模拟，“每年年初购买 10 年期国债，持有一年，然后作为 9 年期国债出售。 然后，所得收益将重新投资回新的 10 年期国债。” 他们从1981年2012月到71年26月进行了测试，发现起始收益率占回报的3%，价格变化只占XNUMX%（另外XNUMX%是“滚动收益率”）。
这对当今的债券投资者意味着什么
过去两年债券价值的下跌令人沮丧。 但债券投资者不要惊慌！ 您当前出现亏损的债券（或债券基金）不会持续下降——票面价值牵引梁将拉高其回报。 而且由于收益率越高意味着债券的回报率越高，近期利率的上升对于长期债券投资者的未来回报来说是个好消息。
