原创 | 星球日报
作者 | 夫如何
RWA（真实世界资产）誉为DeFi 2.0开启的关键，但似乎离大多数普通投资者来讲较为“遥远”。毕竟购买 RWA 产品需要 KYC，还需满足一定的资产条件，对于大多数散户投资者来讲过高。
如何在 RWA 赛道尚未全面爆发时抢占投资先机，分一杯“羹”呢？一是购买RWA项目的代币；二是购买条件门槛较低的RWA产品。
第一种方法，投资者需要了解该项目的基础面，以及该项目的产品设计和风险把控。大多数RWA产品需要SPV（特殊目的实体）作为资金管控方来实现风险隔离，这其中就需要关注该实体是否满足当地的法律，以免造成未知的项目风险。购买代币应该是大多数加密投资者主要的投资方式，也是相对来讲，利润最高的方式。
第二种方法，RWA产品一般代币化现实资产，比如美元和美国国债等。如果投资者满足投资标准，其回报率较为稳定，风险较低。但目前能够参与的RWA产品较少，KYC和资产标准大多不适合加密投资者。
结合上述两种情况，星球日报在RWA赛道中发现了符合条件的 Ondo Finance。本文将介绍Ondo Finance的过往历史、产品以及代币情况，希望为读者提供一个合适的RWA投资标的。
历时1年，Ondo Finance成功转型
Ondo Finance创建于2021年，早期专注于Laas（流动性服务）赛道。但随时市场步入熊市，DeFi 市值以及链上流动性缩减，导致项目的发展遇上瓶颈，随即在2023年1月转型至RWA赛道，历经一年时间。截止目前，根据Defillama数据，Ondo Finance的TVL在RWA赛道排名第三，TVL为1.83亿美元。
Ondo Finance的TVL能位列第三，应归功于其产品的设计。RWA产品本质上不要特殊的设计，其本身是将传统金融中的标的代币化，这需要如何将现实和虚拟之间的联系更加密切且安全是RWA产品设计的难度，投资者购买或赎回RWA资产的流程的安全性及规范性是产品设计的目的。
Ondo Finance目前所推出的3个RWA产品为OUSG、USDY以及OMMF。
OUSG（美国国债）
OUSG是Ondo Finance中TVL的主要贡献产品，TVL为1.17亿美元。OUSG的底层资产绝大多数来自于贝莱德旗下的短期美债ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（纳斯达克代码：SHV），还有一小部分为USDC和USD作为流动性。
SHV ETF成立于2007年，是指投资周期为1年以内的短期国债，其追踪ICE美国短期国债指数，根据yahoo数据显示，目前SHV ETF的开盘价为110.42 USD，总资产约为184亿美元，年化回报率为5.17%，标普评级为AA级。
目前OUSG的现价104.66 USD，年化收益率为4.69%，支持以太坊、Polygon和Solana链上购买，其中值得注意的是Ondo I LP作为基金管理方，管理投资者购买的OUSG的SHV ETF份额。Ondo I LP作为OUSG的SPV为美国实体公司，这有利于投资者的风险隔离，帮助用户在突发状况下赎回份额的方案（突发情况为项目破产等原因）。
相关费用方面，OUSG收取0.15%的基金管理费、最多0.15%的用于支付基金管理人、审计商等服务提供商的费用，还有本身该ETF发行方的贝莱德收取的0.15%的ETF管理费。
但OUSG的购买要求较高，KYC的验证是前提条件，同时还需满足为“Qualified Purchasers（合格购买者）”的要求，该要求需要投资者至少持有500万美元的投资组合，并OUSG的最低购买额度为10万USDT。
但相比于熊市阶段价格的剧烈波动，投资于年化收益为5%左右的短期美国国债ETF的RWA产品是合适的标的。所以OUSG在近一年的时间，TVL的规模发展较快，成为Ondo Finance的主要产品。
USDY（美元利率）
USDY 是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据。USDY面向普通投资者，购买额度为500美元以上，并可在购买后40-50 天在链上铸造转让。USDY目前价格为1.02 USD，年化回报率为5.10%，TVL为6620万美元。
USDY相比于加密世界经常使用的USDT和USDC的稳定币来讲，更像是一种具有利息的稳定币，也可以归为生息稳定币板块，但相比于其他生息稳定币来讲，其背后支撑为传统银行，且根据其官网披露，该USDY符合美国监管要求。
由于USDY在一定期限后可以在链上铸造流通，充当稳定币的形式来运作，那么USDY的结构设计以及风险把控就显得尤为重要。以下为USDY设计的重点以及监管方式。
结构设计： USDY由Ondo USDY LLC发行，并作为SPV。资产与Ondo Finance分开管理，并保持独立的账簿和账户。这种结构确保了将USDY抵押资产与Ondo Finance的潜在金融风险分离；
超额抵押： USDY采用超额抵押作为风险缓解措施。最低3%的首次损失位置用于缓解美国国债价格的短期波动。目前USDY 由4.64%的首次亏损头寸进行超额抵押；
第一优先权： USDY投资者在基础银行存款和国债上拥有“第一优先权”。Ankura Trust担任抵押品代理，监督USDY持有者的安全利益。与持有资产的银行和保管人建立了控制协议，授予Ankura Trust在特定违约情况下或通过USDY持有者投票加速贷款时控制资产并偿还Token持有人的法定权利和义务；
每日透明度报告： Ankura Trust担任验证机构，提供每日透明度报告，报告储备情况。这些报告详细介绍资产持有情况，确保透明度和责任。报告经过独立验证，提供额外的可靠性保证；
资产配置： USDY采取谨慎的投资策略，以维持资金的安全性和流动性。资产配置目标为65%的银行存款和35%的短期美国国债。这种保守的投资方法仅专注于这些安全和流动性较高的工具，将风险暴露降到最低；
资产托管： 支持USDY的美国国债存放在摩根士丹利和StoneX的“现金托管”账户中，确保资产安全。这些资产不会再次被再次质押。Ankura Trust每天验证这些存款的存在。
USDY产品通过上述方式，将资产和加密项目隔离，降低项目RUG风险；抵押物采用超额抵押，用于缓冲国债利率下调风险；Ankura Trust担任监管机构，保障投资者的资金及收益安全性；将抵押物存放在传统银行的现金托管账户，保障资金不会再利用。
USDY的投资门槛相较于其他RWA产品来讲较低，且购买方式除了链上用USDC申购外，还可通过电汇的方式参与。
USDY从某种程度上有一定的法律约束，且相较于其他稳定币来讲，具备一定的生息优势。但目前的USDY的使用率相对较低。
OMMF（美国政府货币市场基金）
OMMF是基于美国政府货币市场基金（MMF）的RWA代币，该产品目前尚未正式发布。后续发布后会进行补充。
Flux Finance（借贷平台）
2023年2月，Ondo Finance推出Flux Finance借贷平台，其基于Compound V2构建的借贷协议，目前根据官网披露来看，资金利用率在85%以上。
Flux Finance作为项目方提供的三种赎回RWA产品的三种渠道之一，其为官方渠道赎回的时间成本问题提供新的流动性方式，这是由于官方渠道的赎回无法通过链上直接赎回，还需等RWA产品的SPV将产品出售后，再赎回，这其中存在1-5天的时间成本。
但目前Flux Finance支持OUSG的产品借贷，至于USDY，其本身在铸造后可通过链上DEX完成转让。
押注RWA赛道成功，但未来代币的用途依旧迷茫
Ondo Finance在转型之前，发行代币ONDO，且在Coinlist上公售，但代币购买后处在1年的锁仓期，且后续逐月释放，代币可作为Flux Finance的治理投票额度所用。
但经过链上社区投票，代币ONDO在今年1月18日解锁流通，目前ONDO代币价格为0.27 USDT，较解锁后代币上涨近2.5倍。
于此同时，Coinbase将Ondo Finance（ONDO）添加至资产上线路线图。由于Coinbase不仅是Ondo Finance的投资者，更是在RWA产品中成为 USDC兑换美元的唯一通道。
但近两天，Ondo项目方的地址多次转出ONDO代币至交易所，此举可能在做市或出货，投资者需要谨慎。
根据官方文章，ONDO代币作为Ondo DAO和Flux Finance的治理代币。由于目前ONDO代币尚未明确是否能与RWA产品存在一定的关联，不排除后续将ONDO代币作为USDY等旗下RWA产品的激励手段。毕竟在公布的代币总量中，无论是投资人还是Coinlist公售中仅占有16%，剩余的84%的代币尚未明确分配。
如果ONDO代币能和RWA产品相结合，以Flux Finance作为平台，将ONDO代币作为RWA产品链上流动的激励，无疑将推动RWA产品走进大众加密投资者的视野。
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